10 Yıllık Getiriler

Şant MANUKYAN / İŞ YATIRIM

Son günlerde piyasalarda yaşanan hareketlere baktığımızda son derece olumlu bir sinyal aldığımızı söylemek mümkün. Altın düşüyor, bonolar düşüyor, Euro düşüyor. Bu piyasalarda satışa geçen yatırımcılar Dolar ve ABD hisselerinde alıma geçiyor. Ideal bir piyasa hareketi diyebiliriz. Ancak biraz daha detaylı baktığımızda herkesin bu iyimserliği paylaşmadığını görüyoruz. Örneğin 5 yıllık ABD CDS'leri Ekim sonunda 22 seviyesini gördükten sonra dün itibarı ile 42 seviyesine yükselmişti. Bonolarda ise aşağıda gördüğünüz gibi çok önemli seviyeler test ediliyor. Ana gösterge kabul edilen 10 yıllık bonoların getirisi 3.76% seviyesine yükseldi. Bu göstergenin yükselmesi başta mortgage oranları olmak üzere pek çok diğer göstergenin de yükselmesi anlamına geliyor. Mart ayında FED'in MBS alımlarını bitireceğini hatırlarsak 10 yıllıklarda yükseliş konut piyasası ve mortgage ödeyenler için kötü haber. Getirilerin 4.0% seviyesini aşması yükselişin hız kazanmasına neden olacaktır. Bu yükselişin kaynağı gerçekten düzelen ekonomi mi yoksa gelen ve gelmeye devam edecek olan yeni bono ihraçları mı, diğer MB'lerin satışlarımı mı söylemek zor. Ancak Salı günü kesin olarak açıklanan ABD üçüncü çeyrek büyümesine baktığımızda ısınan bir ekonomiden bahsetmek mümkün değil. 3.5%den 2.25ye revize edilen verinin detaylarına baktığımızda büyümenin otomobil kampanyası, stoklar ve kamu harcamasından geldiğini görebiliyoruz. Ekonomik paketin etkisinin giderek azalacağını göz önüne alırsak ABD'nin kalıcı büyümesi için ya büyük bir ihracat hamlesine başlaması ya da tüketicilerin eski alışkanlıklarını sürdürmesi gerekiyor. Her ikisi de olmayacağı için ABD ekonomisinin bono piyasasını rahatsız edecek oranda büyüyebileceğini düşünmüyoruz. O halde bonolara gelen satışın altında iyimser değil kötümser senaryo bulunuyor diyebilirim. Aşağıda gördüğünüz grafik 2010 yılında tüm varlık fiyatlamalarında büyük rol oynayacak. Bu nedenle yatırımcılar yakından takip etmeli.