Geçtiğimiz hafta Merkez Bankası'nın faizlerindeki gerilemeye rağmen büyük mevduat sahiplerine ödenen faizlerinin yüksek kalmasının arkasında yatan temel nedenleri anlattık. Söz konusu durumun sürdürülemez olduğunu ileri sürdük. Ekonominin durgunluğa girdiği, varlık fiyatlarında deflasyon yaşandığı, Merkez Bankası'nın faiz indirdiği bir ortamda mevduat faizlerinin de süratle aşağı inmesi gerektiğini savunduk.
Geçtiğimiz hafta yaşanan faiz hareketleri görüşümüzü destekledi. Tahvil faizlerindeki gerilemenin durmasına rağmen mevduat faizlerinde sert bir düşüş yaşandı. Faiz oranlarındaki düşüşle birlikte yatırımcılardan gelen sorular da artmaya başladı. "Mevduat faizlerindeki düşüş sürer mi? Faizler nereye kadar düşer? Faizlerdeki düşüş kurlarda bir yükselişe yol açar mı? Merkez Bankası faizleri indirimlerine son verir mi?"
Bu soruların cevabı için elimizde sihirli bir küre yok. Ama sondan başlayarak cevap vermeye çalışalım.
Merkez Bankası faiz indirimine devam eder mi? Küresel mali sistemin daraldığı, dünya ekonomisinin durgunluğun eşiğine geldiği, emtia fiyatlarının hızla gerilediği bir ortamda para politikasının gevşetilmesini zorunlu görüyoruz. Önümüzdeki üç aylık dönemde gecelik faizlerin 150 - 200 baz puan gerilemesini bekliyoruz.
Faiz oranlarındaki düşüş kurlarda yükselişe yol açar mı? Türk lirasının güçlü kalmaya devam etmesini bekliyoruz. Son dönemde yapılan faiz indirimlerine rağmen Türkiye sıcak para liginde liderliğe oynamaya devam ediyor. Yerleşik yatırımcıların satış yönünde hareket etmesi kurdaki yükselişlerin geçici olmasını sağlıyor.
Döviz kurundaki yükseliş Merkez Bankası'nın faiz politikasını değiştirir mi? Kurlardaki olası bir yükselişin Merkez Bankası'nın faiz politikasını değiştirmesini beklemiyoruz. Durgunluk ortamında döviz kurundaki artışın enflasyon üzerindeki sınırlı düzeyde olur. Bu nedenle döviz kurundaki sınırlı bir artışın Merkez Bankası'nın faiz politikasını değiştirmesini beklemiyoruz.
Mevduat faizlerindeki düşüş devam eder mi? Mevduat faizlerinin Merkez Bankası'nın faiz indirimlerine paralel gerilemesini bekliyoruz. Önümüzdeki aylarda büyük mevduat sahiplerine ödenen faizler ile tahvil faizleri arasındaki farkın daralmasını bekliyoruz. Ekonomik durgunluk ve takipteki kredilerdeki yükseliş nedeniyle kredilerde frene basan bankacılık sektörünün pahallı mevduat toplamaya devam etmesi anlamsız.
Mevduat faizleri nereye kadar düşer? 2009 yılı ilk yarısında küçük mevduat sahiplerine ödenen faizlerinin Merkez Bankası'nın faiz indirimlerine paralel %12-13 aralığına gerilemesini bekliyoruz. Büyük mevduat sahiplerine ödenen faizlerin hazine bonosu faizlerinin biraz üstünde %15-15.5 aralığına gevşeyeceğini tahmin ediyoruz.